브이엠(089970), SK하이닉스 설비투자 확대에 실적 급증…차세대 식각장비 국산화로 성장 기대

1. 분석 요약

브이엠은 반도체 전공정에 사용되는 식각장비를 생산하는 기업으로, SK하이닉스의 메모리 반도체 설비투자 확대에 따른 직접적인 수혜가 기대된다. 특히 HBM 생산능력 확충과 첨단 D램 공정 전환이 가속화되면서 핵심 식각장비의 수주 증가가 실적 개선으로 연결되고 있다. 2026년 상반기 매출은 1,612억원, 영업이익은 502억원으로 전년 대비 큰 폭의 성장을 기록했다. 

증권가에서는 2026년 매출 약 3,155억원, 영업이익 926억원을 예상하고 있으며 2027년에도 성장세가 이어질 것으로 전망하고 있다. 최근 주가 기준 예상 PER은 약 13배, PBR은 4~5배 수준이며, 2027년 예상 실적 기준 PER은 약 9배다. ROE는 2026년 이익 증가에 따라 개선될 가능성이 높으며, 최근 분기배당 결정으로 주주환원 매력도 부각되고 있다. 향후 기업가치 재평가의 핵심은 SK하이닉스 신규 공장 투자와 차세대 식각장비의 고객사 인증에 있다.

2. 사업 구조 및 핵심 제품·서비스

브이엠의 핵심 사업은 반도체 제조공정에 사용되는 플라즈마 식각장비의 개발과 생산이다. 주요 제품은 300mm 웨이퍼용 폴리실리콘 식각장비로, 반도체 회로 형성 과정에서 불필요한 물질을 정밀하게 제거하는 역할을 한다. 식각공정은 반도체 미세화와 고집적화가 진행될수록 공정 난도가 높아져 장비의 기술력이 중요해진다. 

브이엠은 SK하이닉스를 주요 고객사로 확보하고 있으며 첨단 D램 생산라인과 공정 전환 투자에 장비를 공급하고 있다. 특히 기존 외산 장비 중심의 식각공정에서 국산 장비의 적용 범위를 확대하고 있다는 점이 경쟁력이다. 신규 장비 개발을 통해 기존 폴리 식각 중심에서 고난도 식각공정으로 사업영역을 넓히고 있다.

3. 성장 동력 및 중장기 전략

첫 번째 성장동력은 SK하이닉스의 설비투자 확대다. HBM 수요 증가에 따라 첨단 D램 생산능력 확충이 진행되면서 식각장비 발주가 증가할 가능성이 있다. 두 번째는 용인 반도체 클러스터다. 신규 생산시설의 장비 반입이 2027년부터 본격화될 경우 브이엠의 중장기 수주 기반이 확대될 전망이다. 

세 번째는 차세대 식각장비 개발이다. 회사는 고난도 폴리 식각공정에 대응하는 신규 WS 장비를 개발하고 있으며 고객사 품질 인증을 거쳐 2027년 하반기 매출 발생을 목표로 하고 있다. 네 번째는 해외 고객사 확대다. 글로벌 메모리 반도체 기업을 대상으로 장비 공급을 추진하고 있어 신규 고객사 인증이 완료되면 특정 고객사에 집중된 매출구조를 개선할 수 있다. 장기적으로는 산화막 식각장비 개발을 통한 제품 포트폴리오 확대도 기대된다.

4. 실적 구조 및 수익성 평가

브이엠은 2025년 매출 1,444억원, 영업이익 247억원을 기록하며 2024년 적자에서 흑자전환했다. 2026년 1분기에는 매출 889억원, 영업이익 301억원을 기록했고 2분기에는 매출 723억원, 영업이익 201억원을 달성했다. 2분기 매출은 전년 동기 대비 84.4%, 영업이익은 356.8% 증가했으며 영업이익률은 약 27.7%를 기록했다. 장비 공급 증가와 고정비 부담 완화가 수익성 개선에 기여한 것으로 판단된다. 

2026년 연간 컨센서스는 매출 3,155억원, 영업이익 926억원이며 2027년에는 매출 4,223억원, 영업이익 1,358억원으로 추가 성장이 예상된다. 최근 주가와 예상 순이익을 적용한 2026년 Forward PER은 약 13배, 2027년 예상 PER은 약 9배 수준이다. 다만 장비업체 특성상 고객사 투자 일정과 검수 시점에 따라 분기별 실적 변동성이 발생할 수 있다.

5. 향후 주가에 영향을 줄 핵심 체크 포인트

가장 중요한 변수는 SK하이닉스의 신규 설비투자와 추가 장비 발주다. HBM 생산능력 확대와 첨단 D램 공정 전환이 이어진다면 브이엠의 기존 식각장비 수주가 증가할 가능성이 있다. 두 번째는 용인 반도체 클러스터다. 2027년 장비 반입이 예정대로 진행된다면 중장기 실적 성장의 새로운 기반이 될 수 있다. 세 번째는 신규 WS 식각장비의 고객사 인증이다. 2027년 1분기 품질 인증과 하반기 매출 발생이 현실화된다면 기존 장비보다 높은 부가가치를 창출할 가능성이 있다. 네 번째는 해외 메모리 고객사 확보 여부다. 신규 고객사 진입은 매출처 다변화와 성장성 확대 측면에서 중요한 의미를 갖는다. 

다섯 번째는 주주환원이다. 브이엠은 2026년 10월 보통주 1주당 900원의 분기배당을 결정했으며, 추가 배당정책에 따라 투자 매력이 달라질 수 있다. 반면 반도체 투자 사이클 둔화와 신규 장비 인증 지연, 특정 고객사에 대한 높은 매출 의존도는 위험요인이다. 결국 HBM 및 첨단 D램 투자 확대 → SK하이닉스 식각장비 발주 증가 → 용인 반도체 클러스터 신규 수주 → 차세대 식각장비 인증 → 해외 고객사 확대 → 영업이익 성장 및 기업가치 재평가가 핵심 성장 경로로 판단된다. 향후에는 3분기 실적과 신규 수주 공시, 차세대 장비 인증 일정을 중심으로 성장 지속성을 확인할 필요가 있다.

본 자료는 투자 참고용으로 작성됐으며, 특정 종목에 대한 매수·매도 의견을 제시하지 않습니다. 투자에 따른 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.